2020年9月26日14:00，淳厚基金创始人、董事长李雄厚先生携手公司总经理助理、研究总监、基金经理薛莉丽女士做客中山大学上海校友会云间博学系列论坛，带来了题为《洞察资本市场真相，投资中国未来20年》的主题分享，支付宝、东方财富网以及新浪财经同步在线直播。今天小淳整理精华内容分享给各位：

问题1：作为具有20余年公募基金行业经验的专业人士，李总如何理解中国资本市场发展的过去、现状和未来？

我们非常荣幸地见证了新中国资本市场近30年的繁荣发展，记得1994年上海证券交易所一天的成交量才10亿，深圳交易所不过1个亿。如今交易量已达到6000亿，甚至是10000亿-15000亿。从成交量来看，大家应该也能感受到资本市场的蓬勃发展。当然，中国资本市场的发展也经历了粗放式、懵懵懂懂甚至泥沙混杂的阶段，当然我们都在不断学习、借鉴、成长。

具体来看，我们可以把中国资本市场分为三个阶段：2006年之前处于相对粗放的发展阶段，2006-2018年高速成长，2018年之后进入规范、健康的发展阶段。所以我们今天的主题叫《洞察资本市场真相，投资中国未来20年》。

我曾经大胆断言，从2018年开始，中国资本市场就进入了未来20年的黄金时代。2018年之前是房地产市场的黄金时代，2018年之后会切换到中国资本市场发展的黄金时代。所以今天也想与在座的各位校友以及直播间的朋友们分享我们对资本市场的观点研判，共同分享中国资本市场的黄金20年！

问题2：李总曾参与了中国第一家中外合资基金公司的筹建，请问外资的引入给我们公募基金行业带来怎样的推动和改变？

2002年我参与了中国第一家中外合资公募基金管理公司的筹建，其实从90年代到2002年，我们资本市场确实存在各种乱象和不足，回过头来看，当时无论是上市公司还是投资人都存在很多诟病。2002年前后，伴随着中外合资公募基金公司的成立，我们引入了比较成熟的价值投资理念、研究方法和流程，整个公募基金行业也进入快速学习阶段。我们用严谨专业的研究方法和流程来决定投资标的，就避免了跟风炒作。

如今我们国内的公募基金公司其实已经完全有能力和国外的大品牌资产管理公司同台竞技，而本土基金公司还有文化优势，我们对于投资人群体、对于企业以及国内消费者的文化内涵有更深刻的理解。所以一方面我们感谢外资的带给我们新的东西，另一方面也为本土公募基金为了快速成长而感到骄傲，我们未来一定会立足中国走向世界。

问题3：您为何认为过去20年是房地产黄金20年，但未来20年是中国资本市场的黄金20年？

过去20年国内房地产确实承载了消费引擎的角色，当然这也是改革开放以后中国居民消费升级的缩影，从住房条件改善到电气设备升级，以房地产行业为龙头带动了各行各业发展，并成为中国经济过去20年发展的支柱。

但如今中央高层坚决表态“住房不炒”，如果我们现在还是继续钢筋混凝土，那么中国经济发展的后劲何在？我们必须要通过科技创新来实现新经济转型。科技强国、创新强国、实业兴国都需要依靠资本市场的发展。十八大以后，中央高层多次强调要让市场成为市场配置资源的主导因素，如果需要创新型经济的引领来实现中国科技的转型升级就离不开资本市场，中国金融业要从过去的间接融资逐步转型到直接融资，直接融资的场所就是资本市场。

而最有前途和发展潜力的企业在最需要金融资源的时候就可以通过金融市场获得，去年开始的科创板就是非常成功的例子。注册制是中国资本市场重大转变的体现，中国经济的转型成功、科技创新的繁荣也会反哺资本市场，从而促进国内经济发展的转型，由此可见中国资本市场和经济发展都拥有光明前途。

问题4：伴随着资管新规落地，您怎么看未来资产的风险和收益特征？

经过过去几年粗放式发展，银行资管产品积累了大量亟待解决的问题，一行两会站在国家金融稳定和国家金融安全的高度及时推出了资管新规，要求银行理财产品全面向净值化转型，全面向公募基金标准化转型。

因为过去保本保收益是不符合市场经济规律的，任何投资活动、产品是收益风险并存的，刚兑其实没有化解风险，而是积累、掩盖和沉淀。风险如果不能得到及时分散，会给国家积累更多的风险。

所以未来资管新规的落地无论对银行资管还是信托业来说，都是一个非常伟大的举措，同时我们也可以看到，公募基金这20多年树立的标准化、规范化、透明化的理财产品已经得到国家各个层面的认可且成为其他金融子行业学习的标杆。

问题5：投资于一级市场的PE、VC与我们投资二级市场公募基金管理人区别在哪儿？

资本市场是多层次、立体化的，VC、PE也是资本市场的重要组成部分，这两者属于非标产品。我们的公募基金是投资已经上市的公司，属于标准化资产，是每天可交易、可定价的。VC就相当于在幼儿园和小学里去挑选未来非常卓越的青年，有较大的不确定性，但是一旦选对会带来非常高的回报，当然投资标的较多、较分散也会摊薄回报；PE相当于在初中、高中阶段去选择；二级市场公募基金是在已经上市的几千个标的里选择未来优秀的、有持续增长能力的上市公司，相当于在大学阶段在全国名校中选择有持续成长能力的青年。

坦诚地讲，按照我们研究总监的说法，可能这将近4000个上市公司里只有10%值得我们关注，5%值得我们投资。这样说是因为我们有一套投资的原则和标准。但是我相信未来，随着注册制的推出，有一批代表未来的公司会陆续推出，规模会逐渐扩大。我们选择优秀的标的进行组合投资，得到的回报加以时间的复利，可能是不可估量的。很多人在意短期的波动淡忘了时间的价值，这是不可取的。而相比VC、PE，公募基金的优点是可变现性、可定价性。

问题6：同样是投资二级市场，私募和公募的区别又在哪儿呢？

2018年前后全国有30000多家私募基金管理人，后来监管大力清理整顿，目前剩下20000多家。从非学术性角度定义来看，私募只能以私人信用募集资金，私募是非金融牌照机构，不能公开宣传，公募是强监管的、有公信力的、能够通过公开市场宣传的金融机构。

问题7：公募基金的使命是什么?在资本市场担当什么样的角色?

公募基金是中国资本市场、专业投资市场的主力军和正规军。公募基金践行着价值投资的理念，真正坚定地看好一个行业、一家公司,用合理价格买入一家上市公司的股票，本身是对这家公司的支持，促进其获得资本市场的资源，希望我们的投资行为主观和客观上都能为这些好公司做贡献，为中国经济的发展、中华民族的伟大复兴做贡献。

我们常说科技报国、实业报国，很多人忘记了金融报国，金融是支持科技报国和实业报国的。通过发行公募产品，让更多的投资人——可能是教师、医生、公务员等，没有太多时间分析上市公司，但又想分享中国资本市场的成长和发展的伙伴，投资公募基金的产品。公募基金将通过产品募集来的资金，投资到优秀的上市公司，支持他们的成长与发展，同时分享其成长与发展的红利，除了收取每年1.5%的管理费之外，如果产生投资收益，都将安全靠谱地回馈给投资人。

公募基金是打通和架接融资和投资功能的专业桥梁，一手支持优秀上市公司的融资，一手落实和奉献我们的专业价值，让广大投资人实现投资理财的愿望，这是我们的使命和担当。站在更高的角度，在未来的10年20年，公募基金将通过我们专业化行为，支持中国科技兴国、实业兴国，实现我们的金融报国，承载亿万投资人通过投资理财实现财富增值的梦想的职责。

问题8：我们公司特别请了一位专家帮助我们关注企业的财报与基本面信息，为什么会有这样的安排？

如何穿透上市公司的信息表象，发现优秀的上市公司？

一部分工作就是：通过公开信息如公开披露的财报等，发现上市公司的秘密。因此我们聘请现任长江商学院会计学教授，长江商学院创办副院长、上海国家会计学院创办副院长薛云奎薛教授作为我们的首席会计学家。他的两本书著作也是我们研究员必须学习的内容。我们有幸请到这样一位专业的人士来培训我们的研究员，通过间接信息排雷，与此同时也会有重点地进行实地调研，这也是所有公募基金研究所必需的。我们权益及固收团队至今没有踩雷，现在和未来都有信心取得好的业绩，并且相比之下有更好的规避风险的能力。

问题9：为什么有一些投资机会被您坚决否决了？

我们的核心价值观是：道正致远，厚德载物。

如果不能坚守“道”，也许一段时间可以跑得很快，但是道不正无以致远，且会带来很大的风险。比如今年3月有一个定增类专户产品的机会，可以为我们增加数亿的规模，但是经过研究发现，投资标的是不被我们认可的，有违我们的投资原则和方法，所以我们拒绝了。还有通道业务我们也是不做的。我们真的不在乎今天某几个业务可能增加多少规模，获得多少收益，而是在意我们做的一切是否符合我们的“道”和原则。

我们专注于深化正确的价值观和投资研究方法，相信会收获源源不断的公司业务和客户对我们的认可，也希望我们公募行业中越来越多的同仁和我们一样坚守“道”。这个市场应该正本清源，还给投资者一个放心的、靠谱的市场和投资产品。

问题10：什么是个人系公募基金公司？

从1998年最初一批10家公募基金成立开始，公募基金的股东一直是金融机构：银行、信托、保险公司等。直到2016年，很多专家领导通过对行业的深刻理解和对未来发展的展望，提出新的观点：公募基金靠的不是股东背景，也不是资本金，而是专业团队，应该让专业的团队成为股东，参与行业的发展。在这种情况下基金法被发起修改，允许专业人士成为公募基金的发起股东，因此才有了我们淳厚基金。

我们非常感恩时代、政策和监管部门，感恩的同时践行着市场责任！

问题11：现在公募基金市场越来越向头部集中，我们淳厚基金这样的新公司是如何看待和应对的呢？

这个问题实际上是怎样辩证看待行业发展的问题。20年前我们绝对不会想到马云会超过李嘉诚，他当时拥有港口、公用事业等“牢靠”的资产，然而今天马云说了 “数字化的资产才是未来的资产”。

头部公司有很多优秀的地方是我们学习的榜样，我们也会孜孜不倦地向他们学习，但是任何一个行业和领域都会推陈出新，我们也不缺乏超越他们的勇气，新公司有新公司的锐气和朝气，也有机制等很多方面的优势。一家公司的业绩好坏与公司成立时间早晚没有关系，与现有管理规模也没有关系，与团队理念、价值观、专业性有关。

我们淳厚基金虽然开业才不到2年，但是团队都是经过行业精挑细选的，具有创业意识、团队意识和持续学习的能力。长江后浪推前浪，历史的潮流滚滚向前，行业的潮流滚滚向前，期待淳厚基金能为越来越多的投资人所认知，也期待着能为更多的投资人创造价值，承载社会责任。

淳厚基金管理有限公司（Purekind Fund Management Co.,Ltd，简称“淳厚基金”）成立于2018年11月3日，注册地位于中国上海，注册资本为1亿元人民币。淳厚基金是一家受政策鼓励、全部由资深专业人士持股的创业型公募基金管理公司。创业旨在将积累的丰富经验带到全新的平台，以更具活力的机制，组建更加年轻、专业、有朝气的团队，面向未来、开拓创新。

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